| Übersetzt von Marcus Jungnickel
| Aktualisiert: Die Fundamentalanalyse umfasst die umfassende Untersuchung der zugrunde liegenden Faktoren, die eine bestimmte Volkswirtschaft beeinflussen. Sie beschreibt eine gesamte Methodik, mit der zukünftige Preisbewegungen und Markttrends durch die Analyse verschiedener makroökonomischer Indikatoren, der Politik von Regierungen und Zentralbanken, gesellschaftlicher Faktoren sowie von Ereignissen höherer Gewalt (Naturkatastrophen, Kriege usw.) bestimmt werden sollen.
Die Fundamentalanalyse ist eine von zwei grundlegenden Schulen der Marktanalyse, während die andere die technische Analyse ist. Dennoch sollte man beachten, dass sich Marktteilnehmer nicht zwingend eindeutig als reine Fundamental- oder reine technische Analysten einordnen lassen. Trader, die fundamentale Daten nutzen, müssen gelegentlich auch Signale berücksichtigen, die ausschließlich aus der Kursbewegung entstehen. Technische Trader wiederum können makroökonomische Daten, wichtige politische Entwicklungen oder gesellschaftliche Ereignisse, die starke Kursschwankungen auslösen können, nicht vollständig ignorieren.
Warum nutzen Trader die Fundamentalanalyse?
Die Fundamentalanalyse ist häufig sehr präzise, wenn es darum geht, die wirtschaftliche Gesamtsituation vorherzusagen, jedoch weniger exakt bei der Prognose konkreter Kursniveaus. Wenn ein fundamentaler Analyst beispielsweise die vorläufige Expertenprognose zum US-Bruttoinlandsprodukt (GDP) oder zu den Non-Farm-Payrolls-Daten betrachtet, kann es schwierig sein, sofort ein klares Gesamtbild der wirtschaftlichen Lage und aller wichtigen Einflussfaktoren zu erhalten. Zudem wird häufig eine präzise Methode benötigt, um die Vielzahl makroökonomischer Daten in eine konkrete Trading-Strategie (mit klaren Einstiegs- und Ausstiegspunkten) zu übersetzen.
Fundamental orientierte Trader erstellen in der Regel ein Modell, das eine Reihe empirischer Daten enthält. Das Hauptziel besteht darin, Marktbewegungen zu prognostizieren und zukünftige Wechselkurse (oder Preise) von Forex-Paaren (oder Aktien) anhand einer Reihe historischer Werte makroökonomischer (oder unternehmensbezogener) Indikatoren zu bestimmen.
Die gewonnenen Informationen werden anschließend genutzt, um Trades abzuleiten. Prognosemodelle können stark variieren – ebenso wie die Fundamental-Analysten, die sie entwickeln. Der Grund dafür liegt darin, dass unterschiedliche Personen denselben Datensatz aus verschiedenen Perspektiven betrachten. Dadurch entstehen unterschiedliche Schlussfolgerungen darüber, wie sich die Daten auf den Markt auswirken könnten. Um alle Zusammenhänge zu verstehen und das große Gesamtbild zu erkennen, musst du daher jeden wichtigen fundamentalen Indikator sorgfältig analysieren.
Ähnlich wie an den Aktienmärkten besteht das Ziel der fundamentalen Analyse im Forex-Markt darin, den tatsächlichen (fundamentalen) Wert einer bestimmten Währung zu bestimmen. Dazu analysieren fundamental orientierte Trader eine Vielzahl wirtschaftlicher und nicht-wirtschaftlicher Ereignisse.
Alle politischen und gesellschaftlichen Nachrichten sowie die wirtschaftlichen Daten, die aus einem bestimmten Land (oder einer Region) veröffentlicht werden, sind mit Unternehmensnachrichten vergleichbar. Sie liefern Informationen, die Tradern und Analysten dabei helfen, eine Einschätzung des Wertes zu entwickeln.
In diesem Leitfaden konzentrieren wir uns vor allem auf die wichtigsten fundamentalen Faktoren, die den Devisenmarkt sowohl kurzfristig als auch langfristig beeinflussen, auf ihre Interpretation und ihre Zusammenhänge. Zusätzlich geben wir einen kurzen Überblick über fundamentale Aspekte des Aktienmarkts.
Welche Faktoren beeinflussen den Devisenmarkt langfristig?
Kapitalströme
Kapitalströme und Handelsströme bestimmen gemeinsam die Zahlungsbilanz eines Landes. Die Zahlungsbilanz steht in engem Zusammenhang mit der Nachfrage nach einer bestimmten Währung über einen bestimmten Zeitraum. Wenn die Zahlungsbilanz eines Landes ausgeglichen ist (Wert null), deutet dies darauf hin, dass die Währung des Landes ihren aktuellen Bewertungsstand beibehält. Ist die Zahlungsbilanz positiv, bedeutet das, dass Kapitalzuflüsse in die Wirtschaft schneller wachsen als Kapitalabflüsse – wodurch die Währung des Landes tendenziell an Wert gewinnen sollte.
Der Kapitalfluss als Indikator zeigt gleichzeitig den Nettobetrag einer Währung, der von Investoren gekauft oder verkauft wird. Verzeichnet ein Land einen positiven Kapitalfluss, bedeutet das, dass Zuflüsse physischer oder Portfolio-Investitionen aus dem Ausland die Kapitalabflüsse aus der heimischen Wirtschaft übersteigen. Ein negativer Kapitalfluss hingegen zeigt, dass ausländische Investitionen geringer sind als die Investitionen heimischer Anleger.
Physische Investitionsströme umfassen ausländische Direktinvestitionen von Unternehmen, die in verschiedenen Wirtschaftssektoren tätig sind (Immobilien, Industrie, Einzelhandel usw.), sowie wirtschaftliche Aktivitäten wie inländische Unternehmensübernahmen. Um solche Investitionen zu tätigen, müssen ausländische Unternehmen die heimische Währung kaufen und eine Fremdwährung verkaufen. Dadurch entstehen entsprechende Bewegungen am Forex-Markt.
Man kann sagen, dass physische Investitionsströme tatsächliche Investitionstätigkeiten widerspiegeln. Diese Ströme verändern sich, wenn sich die Wachstumsaussichten oder die finanzielle Situation eines Landes ändern. Zudem werden physische Investitionsströme stark von Änderungen der nationalen Gesetzgebung beeinflusst, die darauf abzielen, ausländische Investitionen zu fördern.
Portfolio-Investitionsströme hingegen beziehen sich auf Zu- und Abflüsse von Kapital in den Aktien- und Anleihemärkten eines Landes. Eine starke Rallye am Aktienmarkt eines Landes zieht in der Regel Investoren aus der ganzen Welt an – auch aufgrund des technologischen Fortschritts, der Kapitalbewegungen heute deutlich einfacher macht. Dadurch besteht eine deutliche Korrelation zwischen dem Aktienmarkt eines Landes und seiner Landeswährung:
- Wenn sich der Aktienmarkt eines Landes in einem starken Aufwärtstrend (Bull-Markt) befindet, steigt die Nachfrage nach der lokalen Währung, da private und institutionelle Investoren die Chance auf Gewinne nutzen möchten.
- Wenn sich der Aktienmarkt eines Landes in einem Abwärtstrend (Bear-Markt) befindet, neigen heimische Investoren dazu, Aktien börsennotierter Unternehmen zu verkaufen und ihr Kapital in andere Märkte im Ausland zu verlagern.
Auch Anleihemärkte stehen in enger Verbindung zum Devisenmarkt. Investoren erhöhen häufig ihre Bestände an festverzinslichen Wertpapieren in Zeiten wirtschaftlicher oder politischer Unsicherheit, da diese Anlagen als vergleichsweise sicher gelten. Länder mit besonders attraktiven Renditen bei festverzinslichen Wertpapieren ziehen daher logischerweise ausländische Investitionen an – und diese erfordern wiederum den Kauf der jeweiligen Landeswährung.
Kurzfristige und langfristige Renditen von Staatsanleihen weltweit werden häufig verwendet, um Kapitalströme in den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere zu beurteilen. Besonders aufmerksam verfolgen Investoren die Renditedifferenzen zwischen 10-jährigen US-Staatsanleihen und 10-jährigen Staatsanleihen anderer Länder. Kapital fließt in der Regel dorthin, wo die Renditen am höchsten sind.
Wenn beispielsweise australische Staatsanleihen zu den renditestärksten weltweit gehören, ziehen sie verstärkt ausländische Investitionen an. Dadurch steigt auch die Nachfrage nach dem Australischen Dollar, was wiederum zu einer Aufwertung der Währung führen kann.
Forex-Trader, die kurzfristige Kapitalbewegungen beobachten, achten häufig auf die Renditedifferenzen zwischen 2-jährigen Staatsanleihen verschiedener Länder. Auch Futures auf die Federal Funds Rate dienen als wichtiger Indikator für Kapitalbewegungen in den USA. Der Grund: Sie spiegeln die Erwartungen der Investoren hinsichtlich der zukünftigen Zinspolitik der Federal Reserve wider.
Handelsströme
Handelsströme stehen in engem Zusammenhang mit der Netto-Handelsbilanz eines Landes. Staaten können entweder Nettoexporteure oder Nettoimporteure sein.
- Nettoexporteure: Nettoexporteure sind Länder, deren Exporte an internationale Abnehmer höher sind als ihre Importe von ausländischen Produzenten. In der Regel entsteht dadurch ein Handelsüberschuss. In diesem Fall steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Währung dieser Länder an Wert gewinnt, da sie häufiger gekauft als verkauft wird. Internationale Käufer, die exportierte Waren oder Dienstleistungen erwerben möchten, müssen zunächst die Währung des exportierenden Landes kaufen. Dadurch erhöht sich die Nachfrage nach dieser Währung.
- Nettoimporteure: Nettoimporteure sind Länder, deren Exporte an internationale Abnehmer niedriger sind als ihre Importe von ausländischen Produzenten. In der Regel entsteht dadurch ein Handelsdefizit. Dadurch steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Währung dieser Länder an Wert verliert, da sie häufiger verkauft als gekauft wird. Importierende Unternehmen müssen zunächst die heimische Währung verkaufen und anschließend die Währung des ausländischen Produzenten kaufen. Dadurch sinkt in der Regel die Nachfrage nach der Währung des importierenden Landes.
Betrachten wir folgendes Beispiel: Die Schweizer Wirtschaft entwickelt sich gut und der lokale Aktienmarkt befindet sich in einem Aufwärtstrend. Gleichzeitig bietet die US-Wirtschaft aktuell weniger attraktive Investitionsmöglichkeiten. In diesem Fall könnten US-Investoren US-Dollar verkaufen und Schweizer Franken kaufen, um vom Boom am Schweizer Aktienmarkt zu profitieren. Dadurch entsteht ein Kapitalabfluss aus den Vereinigten Staaten und ein Kapitalzufluss in Schweizer Vermögenswerte. Aus Sicht des Devisenmarktes würde ein solches Szenario dazu führen, dass der US-Dollar an Wert verliert und der Schweizer Franken aufwertet, da die Nachfrage nach Dollar sinkt und die Nachfrage nach Franken steigt. Das Währungspaar USD/CHF würde in diesem Fall voraussichtlich fallen.
Zusammengefasst führt jede internationale Transaktion zu zwei gegenläufigen Buchungen:
- Kapitalflussbilanz (Kapitalbilanz).
- Handelsbilanz (Leistungsbilanz).
Diese beiden Komponenten bilden zusammen die Zahlungsbilanz eines Landes. In der Theorie sollten sie sich gegenseitig ausgleichen und insgesamt den Wert null ergeben, sodass der Status quo einer Volkswirtschaft und ihrer Wechselkurse erhalten bleibt. Ein Land kann sowohl eine positive als auch eine negative Handelsbilanz sowie einen positiven oder negativen Kapitalfluss aufweisen. Um starke Auswirkungen auf den Wechselkurs zu vermeiden, müssen diese Faktoren im Gleichgewicht stehen.
Betrachten wir ein weiteres Beispiel: Die Vereinigten Staaten haben in den letzten Jahren ein deutliches Handelsdefizit verzeichnet, da ihre Importe höher waren als ihre Exporte. Dieses Defizit muss finanziert werden.
Ein negativer Handelsstrom kann durch positive Kapitalströme ausgeglichen werden, wenn internationale Investoren reale oder Portfolio-Investitionen tätigen. In der Regel versucht ein Land, sein Handelsdefizit möglichst zu verringern und gleichzeitig Kapitalzuflüsse zu maximieren, bis sich beide Faktoren ausgleichen. Die Differenz zwischen Handelsströmen und Kapitalströmen wirkt sich meist direkt auf die Bewertung der Landeswährung aus – also darauf, ob sie aufwertet oder abwertet.
Wenn die Gesamtbilanz der USA negativ ist, wird der US-Dollar voraussichtlich an Wert verlieren. Ist die Gesamtbilanz hingegen positiv, dürfte die US-Währung an Wert gewinnen.
Jede Veränderung in der Zahlungsbilanz eines Landes wirkt sich direkt auf seine Wechselkurse aus. Daher verfolgen Investoren entsprechende Wirtschaftsberichte sehr genau und bewerten deren mögliche Auswirkungen selbst. Wenn das Handelsdefizit eines Landes steigt und gleichzeitig der Kapitalzufluss sinkt, entsteht ein Defizit in der Zahlungsbilanz. In diesem Fall sollten Investoren davon ausgehen, dass die Währung dieses Landes abwertet.
Die Theorie der Kaufkraftparität
Diese Theorie geht davon aus, dass Wechselkurse anhand der relativen Preise eines bestimmten Waren- und Dienstleistungskorbs zwischen zwei Ländern bewertet werden sollten. Eine Veränderung der Inflationsrate eines Landes sollte durch eine entgegengesetzte Veränderung seines Wechselkurses ausgeglichen werden. Steigen beispielsweise die Verbraucherpreise in einem Land aufgrund von Inflation, sollte dessen Währung abwerten, damit die Parität wiederhergestellt wird.
Der Waren- und Dienstleistungskorb umfasst in der Regel alle Güter und Dienstleistungen, die im Bruttoinlandsprodukt eines Landes enthalten sind. Dazu gehören beispielsweise Konsumgüter und Dienstleistungen, Investitionsgüter sowie staatliche Dienstleistungen. Konsumgüter und Dienstleistungen umfassen unter anderem Lebensmittel und Getränke, Kleidung und Schuhe, Tabakwaren, Mieten, Energie, Wasser- und Gasversorgung, medizinische Leistungen, Transport, Bildung sowie Freizeit- und Kulturangebote.
Ein bekanntes Beispiel im Zusammenhang mit der Kaufkraftparität ist der Big-Mac-Index des Magazins The Economist. Nach dieser Methode sollte sich der Wechselkurs zwischen zwei Währungen so anpassen, dass ein vergleichbarer Warenkorb in beiden Währungen gleich viel kostet. Als Beispiel für diesen Warenkorb dient ein Big-Mac-Burger von McDonald’s.
Der PPP-Wechselkurs zwischen zwei nationalen Währungen kann berechnet werden, indem der Preis eines Big Mac in der Währung des ersten Landes durch den Preis desselben Burgers in der Währung des zweiten Landes geteilt wird. Das Ergebnis wird anschließend mit dem aktuellen Wechselkurs verglichen. Liegt der berechnete Wert unter dem aktuellen Wechselkurs, gilt die erste Währung als unterbewertet gegenüber der zweiten. Liegt der Wert darüber, gilt die erste Währung als überbewertet.
Wenn ein Big-Mac-Burger im Januar 2014 in den Vereinigten Staaten USD 4.58 kostete und im Vereinigten Königreich GBP 3.42, lässt sich die implizite Kaufkraftparität wie folgt berechnen: 4.58 ÷ 3.42 = 1.34. Die Parität lag somit bei USD 1.34 zu GBP 1. Der tatsächliche GBP/USD-Wechselkurs lag zu diesem Zeitpunkt bei USD 1.6454 für GBP 1. Vergleicht man beide Werte, ergibt sich folgende Berechnung: (1.6454 − 1.34) ÷ 1.34 × 100 = 22.79 %. Der Wechselkurs von GBP/USD war also um 22.79 % überbewertet.
Ein formellerer PPP-Index wird von der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung sowie von Eurostat veröffentlicht. Auf der Website der OECD ([www.oecd.com](http://www.oecd.com)) findest du Daten darüber, ob eine nationale Währung gegenüber dem US-Dollar unter- oder überbewertet ist. In Tabellenform werden Preisdaten für alle industrialisierten Länder dargestellt. Die Tabelle zeigt, wie viele Währungseinheiten in jedem Land benötigt werden, um denselben Warenkorb aus Konsumgütern und Dienstleistungen zu kaufen.
Die Theorie der Kaufkraftparität eignet sich vor allem für langfristige fundamentale Analysen, da sich die Kaufkraft von Währungen über einen Zeitraum von etwa 5 bis 10 Jahren tendenziell angleicht. Ein weiterer Nachteil besteht darin, dass die Theorie davon ausgeht, dass Güter ohne Einschränkungen gehandelt werden können und weder Steuern noch Importzölle berücksichtigt werden.
Die Theorie der Zinsparität
Diese Theorie besagt, dass unterschiedliche Zinssätze zwischen zwei Währungen zu einem Abschlag oder einem Aufschlag im Wechselkurs führen müssen, sodass keine Arbitragemöglichkeiten entstehen.
Betrachten wir eine Situation, in der die Zinssätze in Australien bei 1.25 % liegen, während sie in Japan 0.25 % betragen. Der Australische Dollar müsste gegenüber dem Japanischen Yen um 1 % abwerten, um Arbitragemöglichkeiten zu verhindern. Der zukünftige Wechselkurs des Währungspaars AUD/JPY wird im sogenannten Forward-Wechselkurs abgebildet, der bereits heute bekannt ist. Der Forward-Kurs des Australischen Dollars wird mit einem Abschlag gehandelt, da er im Forward-Kurs weniger japanische Yen kauft als im Spot-Kurs. Der Forward-Kurs des Japanischen Yen wird dagegen mit einem Aufschlag gehandelt.
Doch in den letzten zehn Jahren gab es nur wenige Belege dafür, dass die Theorie der Zinsparität tatsächlich funktioniert. In Ländern mit hohen Zinssätzen kommt es häufig zu einer Aufwertung der Währung, da die jeweilige Zentralbank versucht, eine überhitzte Wirtschaft durch Zinserhöhungen abzukühlen. Die Auswirkungen auf die Währungen stehen daher nicht unbedingt im Zusammenhang mit Arbitrage.
Welche Faktoren beeinflussen den Devisenmarkt kurzfristig?
Kurzfristige Bewegungen am Forex-Markt werden in der Regel durch die Veröffentlichung wichtiger makroökonomischer Daten aus den großen Volkswirtschaften weltweit ausgelöst. Sowohl fundamental orientierte als auch technische Trader beobachten diese Veröffentlichungen meist sehr genau.
Da bedeutende makroökonomische Berichte häufig starke Volatilität verursachen und zu plötzlichen sowie ausgeprägten Kursbewegungen führen, handeln technische Trader, die auf Range-Trading setzen, in der Regel nicht unmittelbar rund um den Zeitpunkt der Veröffentlichung solcher Daten. Breakout-Trader hingegen bevorzugen oft genau diese Marktbedingungen, da sie von hoher Volatilität und starken Kursbewegungen profitieren können.
Grundsätzlich haben Wirtschaftsdaten aus den Vereinigten Staaten meist den größten Einfluss auf Forex-Paare. Das liegt daran, dass der US-Dollar eine globale Reservewährung ist und die Vereinigten Staaten die größte Volkswirtschaft der Welt darstellen. Zudem sind die USA ein bedeutender Importeur und Exporteur zahlreicher Güter – darunter Fertigprodukte, Rohstoffe sowie eine Vielzahl von Dienstleistungen.
Indikatoren zum Arbeitsmarkt
Einige makroökonomische Indikatoren aus den USA können die Märkte so stark beeinflussen, dass sich die Marktstimmung über mehrere Tage oder sogar Wochen verändert. Andere Datenveröffentlichungen hingegen haben für Investoren nur geringe oder gar keine Bedeutung.
Im Laufe der Jahre hat sich der US-Bericht zu den Non-Farm Payrolls zu einem der wichtigsten wirtschaftlichen Indikatoren entwickelt. Seine Veröffentlichung sorgt häufig für sehr hohe Volatilität – nicht nur bei Währungspaaren, sondern auch in anderen Marktsegmenten –, da er Aufschluss über die Stärke des US-Arbeitsmarktes und das Tempo der wirtschaftlichen Erholung gibt.
Die Entwicklung des US-Arbeitsmarktes war in der Vergangenheit mehrfach eng mit den Anleihekaufprogrammen der Federal Reserve verbunden, die zur Unterstützung der wirtschaftlichen Erholung eingesetzt wurden. Eine steigende Beschäftigung steht meist in engem Zusammenhang mit höherem Konsum und steigenden Einzelhandelsumsätzen und kann zu einer strafferen Geldpolitik führen. Ein schwacher Arbeitsmarkt hingegen belastet die Verbraucherstimmung und die wirtschaftliche Aktivität insgesamt, wodurch häufig eine lockerere Geldpolitik erforderlich wird – was wiederum zu einer Abwertung der Währung führen kann.
Einkaufsmanagerindizes
Zu den weiteren wichtigen makroökonomischen Berichten gehören die ISM-Umfragen zur Geschäftstätigkeit im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor. Diese Daten, die vom Institute for Supply Management (ISM) veröffentlicht werden, werden von Investoren in der Regel genauer beobachtet als ähnliche Berichte von S&P Global (der US Manufacturing Purchasing Managers’ Index und der Services Purchasing Managers’ Index).
Der Bericht zum Dienstleistungssektor hat in der Regel einen stärkeren Einfluss auf die täglichen Kursbewegungen von Forex-Paaren. Der Grund dafür ist, dass der Dienstleistungssektor fast 80 % des US-Bruttoinlandsprodukts ausmacht, während der Industriesektor etwa 19 % beiträgt. Eine weitere interessante Beobachtung ist, dass der Bericht zum Dienstleistungssektor unmittelbar nach seiner Veröffentlichung oft nur eine moderate Marktreaktion auslöst, jedoch im Laufe des Tages deutliche Bewegungen verursachen kann.
Beide ISM-Berichte enthalten mehrere Detailkomponenten, deren Analyse mehr Zeit erfordert. Auf Basis dieser Daten versuchen Investoren einzuschätzen, welche geldpolitischen Entscheidungen die Federal Reserve treffen könnte. Beide Berichte enthalten zudem eine besonders beachtete Beschäftigungskomponente, die bereits vor der Veröffentlichung des Non-Farm-Payrolls-Berichts erste Hinweise auf die Entwicklung des US-Arbeitsmarktes liefert. Daher gelten diese Daten als Frühindikator.
Im Laufe der letzten Jahrzehnte hat sich die Bedeutung einiger Indikatoren aufgrund struktureller Veränderungen in der US-Wirtschaft erhöht, während andere stark an Bedeutung verloren haben. In den 1990er-Jahren gehörte beispielsweise der Bericht zur US-Handelsbilanz zu den wichtigsten marktbewegenden Indikatoren. Heute zählt er jedoch nicht mehr zu den zehn wichtigsten Wirtschaftsdaten.
Der Handelsbilanzbericht kann dennoch stärker beachtet werden, wenn ein Land über längere Zeit große Handelsdefizite verzeichnet. Mit veränderten makroökonomischen Rahmenbedingungen verschiebt sich der Fokus der Märkte jedoch häufig auf andere Datenveröffentlichungen, die aussagekräftiger für das Tempo der wirtschaftlichen Erholung sind.
In den Jahren nach der Finanzkrise 2008–2009 koppelte die Federal Reserve die Reduzierung ihrer monatlichen Anleihekäufe eng an die Entwicklung des US-Arbeitsmarktes. Selbst als die Zentralbank begann, ihre Programme zur quantitativen Lockerung zurückzufahren, betonten Mitglieder des FOMC, dass die Zinssätze auf historisch niedrigen Niveaus bleiben würden, bis die Arbeitslosenquote nachhaltig sinkt. Aus diesem Grund haben auch Indikatoren zur Verbraucherstimmung einen spürbaren Einfluss auf den US-Dollar, da sie Hinweise auf zukünftige Konsumausgaben der Haushalte geben.
Geldpolitik der Zentralbanken und ihr Einfluss auf den Forex-Markt
Die geldpolitische Ausrichtung einer Zentralbank ist einer der wichtigsten Faktoren, die fundamentale Forex-Analysten und Trader berücksichtigen. Jede Zentralbank fungiert als geldpolitische Autorität eines Landes. Ihre wichtigsten Ziele sind die Sicherung der Preisstabilität sowie die Steuerung der Geldmenge mithilfe geldpolitischer Instrumente. Zentralbanken versuchen dabei stets, ein Gleichgewicht zwischen wirtschaftlichem Wachstum und Inflation in dem Land herzustellen, dessen Finanzsystem sie überwachen. Neben stabilen Preisen streben sie immer auch ein nachhaltiges Wirtschaftswachstum an.
Die Geldpolitik umfasst alle Maßnahmen zur Steuerung der Geldmenge, der Geldverfügbarkeit und der Kosten von Geld (also Kreditkosten bzw. Zinssätze), damit eine Zentralbank ihre wirtschaftspolitischen Ziele erreichen kann. Im Kern beschreibt die Geldpolitik das Verhältnis zwischen den Zinssätzen in einer Volkswirtschaft und der gesamten Geldmenge.
Wenn eine Zentralbank beschließt, die Geldmenge auszuweiten, steht mehr Kapital für Investitionen und Konsum zur Verfügung. Dadurch wird das Wirtschaftswachstum eines Landes unterstützt, da Unternehmensinvestitionen und Konsumausgaben der Haushalte zwei zentrale Treiber des BIP-Wachstums sind.
Wird die Geldmenge jedoch zu schnell und zu stark ausgeweitet, kann dies unmittelbar zu hoher Inflation führen und die wirtschaftliche Stabilität gefährden. Eine hohe Inflationsrate schwächt die Kaufkraft der heimischen Währung. Umgekehrt gilt: Wenn eine Zentralbank die Geldmenge zu stark reduziert, kann zwar die Inflation sinken, gleichzeitig verlangsamt sich jedoch auch das Wirtschaftswachstum.
Um ein Gleichgewicht zwischen gesundem Wirtschaftswachstum und einer moderaten Inflationsrate zu erreichen, setzen Zentralbanken in der Regel auf zwei Arten der Geldpolitik: expansive und restriktive Maßnahmen.
Lockere (expansive) Geldpolitik
Wenn eine Zentralbank eine lockere Geldpolitik umsetzt, wird die Geldmenge ausgeweitet. Dadurch steigen Unternehmensinvestitionen und Konsumausgaben, da die Kreditkosten (Zinssätze) sinken. Das wiederum fördert das Wirtschaftswachstum.
Eine solche Politik hat jedoch weitere Auswirkungen, da sie in der Regel zu niedrigeren realen Zinssätzen führt:
- Finanz- und Kapitalanlagen eines Landes werden für Investoren weniger attraktiv, da ihre realen Renditen sinken. Internationale Investoren könnten daher ihre Bestände an lokalen Anleihen, Immobilien, Aktien und anderen Anlageklassen reduzieren.
- Dadurch kann sich die Kapitalbilanz eines Landes verschlechtern, da ausländische Investoren weniger Vermögenswerte im Inland halten.
- Auch inländische Investoren könnten ihre Investitionen im eigenen Land reduzieren und nach höheren Renditen im Ausland suchen. Dadurch tragen sie zur Kapitalbilanz anderer Länder bei.
Insgesamt führt eine geringere Investitionstätigkeit in den lokalen Märkten meist dazu, dass die Nachfrage nach der heimischen Währung sinkt und die Nachfrage nach ausländischen Währungen steigt. Die nationale Währung wird daher tendenziell abwerten.
Eine lockere Geldpolitik kann zudem das Risiko steigender Inflation erhöhen. Der Grund ist die größere Geldmenge, die innerhalb der Volkswirtschaft verfügbar ist. Dadurch kann die heimische Währung zusätzlich an Wert verlieren.
Zusammengefasst lässt sich sagen: Eine lockere Geldpolitik wirkt in der Regel schwächend auf die nationale Währung.
Restriktive Geldpolitik
Wenn eine Zentralbank eine restriktive Geldpolitik umsetzt, wird die Geldmenge reduziert. In der Praxis geschieht dies meist durch eine Erhöhung der Zinssätze. Dadurch steigen die Kreditkosten, wodurch Haushalte und Unternehmen weniger Kredite aufnehmen können.
Wenn Kredite teurer werden, investieren Unternehmen in der Regel weniger und Haushalte reduzieren ihre Ausgaben. Die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen sinkt. Da diese beiden wichtigen wirtschaftlichen Akteure weniger aktiv sind, kann sich das Wirtschaftswachstum verlangsamen. Gleichzeitig können höhere Zinssätze und eine geringere Nachfrage den Inflationsdruck reduzieren.
Auch eine restriktive Geldpolitik hat weitere Auswirkungen. Sie führt zu höheren realen Zinssätzen. Dadurch werden Finanz- und Kapitalanlagen eines Landes für Investoren attraktiver, da sie höhere reale Renditen bieten. Internationale Investoren könnten daher ihre Investitionen in lokale Anleihen, Immobilien, Aktien und andere Anlageklassen ausweiten. Infolgedessen verbessert sich die Kapitalbilanz eines Landes, da ausländische Investoren mehr Vermögenswerte im Inland halten.
Darüber hinaus können auch inländische Investoren ihre Investitionen im eigenen Land erhöhen. Insgesamt kann eine steigende Investitionstätigkeit in den lokalen Märkten die Nachfrage nach der heimischen Währung erhöhen. Die nationale Währung wird daher tendenziell aufwerten.
Zusammengefasst lässt sich sagen: Eine restriktive Geldpolitik unterstützt in der Regel die nationale Währung.
Worauf basieren geldpolitische Entscheidungen von Zentralbanken?
Jede Zentralbank nutzt Referenzwerte für wichtige makroökonomische Indikatoren (z. B. Inflationsrate, Arbeitslosenquote, BIP usw.), die nach der jeweiligen eigenen Methodik bewertet werden. Diese Werte werden häufig mit sogenannten Zielwerten verglichen. Wenn bestimmte Indikatoren einen solchen Referenzwert erreichen oder sich mehrere Indikatoren gleichzeitig in eine bestimmte Richtung bewegen und damit einen klaren Trend zeigen, kann dies für eine Zentralbank ein Signal sein, ihre Geldpolitik anzupassen.
Ein Beispiel dafür sind Zielwerte für die Inflationsrate. Sowohl die Federal Reserve als auch die Europäische Zentralbank haben ein Inflationsziel von 2 % pro Jahr festgelegt. Dieser Wert gilt als gesundes Inflationsniveau, das Preisstabilität gewährleistet und moderates Wirtschaftswachstum unterstützt.
Liegt die tatsächliche Inflationsrate deutlich unter diesem Zielwert, deutet dies auf einen geringen Inflationsdruck hin. In diesem Fall wird eine Zentralbank ihre lockere Geldpolitik meist fortsetzen.
Im Jahr 2022 begann die Federal Reserve damit, die Zinssätze zu erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen. Dadurch wurde der US-Dollar für Investoren attraktiver, da Anlagen in US-Dollar höhere Renditen boten. Forex-Trader, die Fundamentalanalyse nutzten und die Zinsentwicklung sowie die Entscheidungen der Fed beobachteten, rechneten daher mit einem stärkeren US-Dollar.
Bis September 2022 erreichte der US-Dollar-Index (DXY) ein 20-Jahres-Hoch. Gleichzeitig verzeichneten wichtige Währungspaare wie EUR/USD einen starken Rückgang – von etwa 1.13 Anfang 2022 auf unter 0.96 zum Jahresende. Trader, die fundamentale Analyse nutzten, konnten davon profitieren, indem sie Long-Positionen im US-Dollar eröffneten und Short-Positionen in schwächeren Währungen eingingen.
Zentralbanken passen ihre Geldpolitik in der Regel schrittweise an und gehen dabei in kleinen Schritten vor. Auf diese Weise bleibt die wirtschaftliche Stabilität erhalten und die Auswirkungen der Maßnahmen auf die wirtschaftliche Aktivität können beobachtet werden. Häufig werden Leitzinsen in Schritten von 0.25 % bis 0.50 % angepasst, während Zinszyklen – also Phasen steigender oder fallender Zinssätze – zwischen 1 und 3 Jahren dauern können. Zinssenkungen erfolgen meist schneller und liegen häufig zwischen 0.25 % und 1.00 %.
Sehen wir uns nun genauer an, wie Zinssätze und Inflation zusammenhängen.
Wie hängen Zinssätze und Inflation zusammen?
Der Zinssatz bezeichnet den Betrag an Zinsen, den ein Kreditnehmer einem Kreditgeber dafür zahlt, dass er geliehene Mittel nutzen darf. In vielen Fällen wird das Zinsniveau maßgeblich von Zentralbanken beeinflusst. Die Inflationsrate beschreibt hingegen, wie schnell die Preise für Waren und Dienstleistungen steigen.
Betrachten wir folgendes Beispiel: Das allgemeine Preisniveau für Waren und Dienstleistungen in einem bestimmten Markt ist in den letzten 12 Monaten um 4 % gestiegen. Ein Haushalt gab im ersten Monat USD 4 000 aus, um alle laufenden Kosten zu decken. Nach einem Jahr benötigt derselbe Haushalt nun USD 4 160, um dieselbe Menge an Produkten und Dienstleistungen zu bezahlen.
Einzelne Produkte können sich unterschiedlich stark verteuert haben, einige könnten sogar günstiger geworden sein. Insgesamt benötigt der Haushalt jedoch nun jeden Monat USD 160 mehr. Wenn sich das monatliche Nettoeinkommen nicht entsprechend erhöht, muss der Haushalt weniger sparen, günstigere Produkte kaufen oder zusätzliche Kredite aufnehmen.
Grundsätzlich wird zwischen nominalen und realen Zinssätzen unterschieden. Der nominale Zinssatz ist der Zinssatz, den dir deine Bank anbietet. Wenn du beispielsweise ein Sparkonto besitzt, zeigt der nominale Zinssatz, wie schnell dein Guthaben auf diesem Konto wächst. Der reale Zinssatz berücksichtigt zusätzlich den Effekt der Inflation. Er zeigt also, wie stark die tatsächliche Kaufkraft deines Guthabens im Laufe der Zeit steigt.
Der Fisher-Effekt
Laut Irving Fisher sind reale Zinssätze unabhängig von geldpolitischen Maßnahmen. Der sogenannte Fisher-Effekt lässt sich mit folgender Gleichung darstellen:
r = i – π, wobei
* r dem realen Zinssatz entspricht.
* i dem nominalen Zinssatz entspricht.
* π der Inflationsrate entspricht.
Wenn du beispielsweise auf deinem Sparkonto 2.5 % Zinsen pro Jahr erhältst, während das allgemeine Preisniveau aufgrund der Inflation im selben Zeitraum um 1.5 % steigt, hast du zwar 2.5 % mehr Geld auf deinem Konto, deine tatsächliche Kaufkraft ist jedoch nur um 1 % gestiegen.
Daraus wird deutlich: Bleiben die realen Zinssätze konstant, muss ein Anstieg der Inflation zu einem entsprechenden Anstieg des nominalen Zinssatzes führen. Der Fisher-Effekt zeigt damit, dass rein monetäre Entwicklungen langfristig keinen Einfluss auf die relativen Preise innerhalb eines Landes haben.
Welche weiteren Methoden können die Geldmenge steuern?
Neben Zinssätzen können Zentralbanken zwei weitere Instrumente nutzen, um die Geldmenge in einer Volkswirtschaft zu steuern: Anpassungen der Mindestreserveanforderungen für Banken sowie Offenmarktgeschäfte.
Mindestreserveanforderungen
Dabei handelt es sich um ein Instrument, mit dem Zentralbanken Geschäftsbanken verpflichten, einen bestimmten Anteil der Kundeneinlagen und Banknoten als Reserve zu halten. Diese Reserven können entweder physisch als Bargeld in Banktresoren aufbewahrt oder als Einlagen bei der Zentralbank gehalten werden. Der Anteil der Einlagen, der als Reserve gehalten werden muss, wird als „Reservequote“ bezeichnet. Banken können zusätzlich auch sogenannte Überschussreserven halten, also Liquidität oberhalb der vorgeschriebenen Mindestreserve.
Mindestreserveanforderungen beeinflussen das Zinsniveau eines Landes, da sie die Geldmenge verändern, die Geschäftsbanken für Kredite an ihre Kunden zur Verfügung haben:
- Wenn eine Zentralbank die Mindestreservequote senkt, erhöht sich das verfügbare Kapital (das zuvor als Reserve gebunden war), wodurch Banken mehr Kredite vergeben können.
- Wenn eine Zentralbank die Mindestreservequote erhöht, müssen Geschäftsbanken mehr Kapital als Reserve halten (das ansonsten für Kreditvergaben genutzt werden könnte). Dadurch sinkt das Kreditvolumen.
Wenn eine Geschäftsbank verpflichtet ist, mehr Kapital als Reserve zu halten, wird sie häufig die Zinssätze erhöhen, um Kredite teurer zu machen. Dadurch wird der Zugang zu Bankkrediten kostspieliger, was die Kreditvergabe und die wirtschaftliche Aktivität insgesamt bremsen kann.
Höhere Zinssätze können jedoch auch Vorteile für Sparer haben, da sie höhere Erträge auf ihre Einlagen erhalten. In einem solchen Umfeld kann die heimische Währung aufwerten, da ausländische Investoren von den höheren Renditen profitieren möchten. Da sie dafür die nationale Währung kaufen müssen, steigt deren Nachfrage – und damit meist auch ihr Wert.
Wenn die Mindestreservequote hingegen gesenkt wird, erhöht sich die Liquidität im Bankensystem. Die Kreditvergabe steigt, während die Zinssätze sinken. Dadurch können internationale Kapitalzuflüsse zurückgehen und die heimische Währung aufgrund geringerer Nachfrage an Wert verlieren.
Zentralbanken vermeiden in der Praxis häufig größere Änderungen bei den Mindestreserveanforderungen, da solche Anpassungen die Kreditvergabe der Banken stark beeinflussen können. Besonders kleinere Banken oder Institute mit geringen Überschussreserven könnten durch höhere Mindestreserveanforderungen stark belastet werden.
Offenmarktgeschäfte
Dabei handelt es sich um Maßnahmen wie den Kauf oder Verkauf von Schuldtiteln (z. B. Staatsanleihen, Treasury Bills oder Notes), die von Zentralbanken durchgeführt werden, um bestimmte wirtschaftliche Faktoren zu beeinflussen, indem sie die Geldmenge erhöhen oder reduzieren. Offenmarktgeschäfte wirken sich direkt auf fundamentale Faktoren wie Wechselkurse, Beschäftigung und andere wirtschaftliche Kennzahlen aus. Fundamental orientierte Analysten und Trader beobachten diese Maßnahmen daher besonders genau, da sie die Liquidität am Forex-Markt beeinflussen.
In den Vereinigten Staaten ist das Federal Open Market Committee (FOMC) der Federal Reserve für die Umsetzung der Geldpolitik verantwortlich. Das Komitee hält acht Sitzungen pro Jahr ab, um die aktuelle wirtschaftliche Lage zu bewerten, zukünftige Entwicklungen einzuschätzen und zu entscheiden, ob die Geldmenge ausgeweitet oder reduziert werden soll.
Wenn das FOMC die Geldmenge erhöhen möchte, kauft es Wertpapiere von Geschäftsbanken. Das erhaltene Kapital können die Banken anschließend für Kredite an Haushalte und Unternehmen nutzen.
Wenn die Kreditvergabe steigt, sinken in der Regel die Kreditzinsen und mehr Kreditnehmer greifen auf Finanzierungen zurück. Der günstigere Zugang zu Kapital kann Investitionen fördern und damit das Wirtschaftswachstum ankurbeln. In den Jahren nach der Finanzkrise 2008 injizierte die Federal Reserve beispielsweise durch monatliche Anleihekäufe zusätzliches Geld in die Wirtschaft, um das Wachstum zu unterstützen.
Wenn das FOMC hingegen die Geldmenge reduzieren möchte, verkauft es Wertpapiere an Geschäftsbanken. Dadurch verringert sich das verfügbare Kapital für Kredite, während die Zinssätze steigen können. Wenn der Zugang zu Kapital teurer wird, verlangsamen sich Investitionen, wodurch sich auch das Wirtschaftswachstum abschwächen kann.
Wie werden geldpolitische Entscheidungen von Zentralbanken angekündigt?
Jede Stellungnahme eines Zentralbankpräsidenten oder -gouverneurs während regulärer oder außerordentlicher Anhörungen kann starke Bewegungen am Forex-Markt auslösen. Trader achten dabei besonders auf Hinweise, ob die aktuelle geldpolitische Ausrichtung beibehalten wird oder Änderungen geplant sind.
Zentralbanken pflegen in der Regel eine sehr strukturierte Kommunikation mit den Märkten. Dazu gehören veröffentlichte Zeitpläne für geldpolitische Sitzungen, Reden von Zentralbankvertretern und weitere öffentliche Mitteilungen. Diese Stellungnahmen sind oft bewusst komplex formuliert, weshalb internationale Unternehmen und große Investment- oder Geschäftsbanken häufig spezialisierte Analysten beschäftigen, die solche Aussagen interpretieren. Große Marktteilnehmer versuchen auf diese Weise, die tatsächlichen Absichten einer Zentralbank zu verstehen. Für kleinere Trader kann es daher sinnvoll sein, die Reaktionen der großen Marktteilnehmer zu beobachten.
Zentralbanken formulieren ihre Aussagen selten eindeutig, da sie selbst nicht genau wissen können, wie sich die Wirtschaft entwickeln oder wie neue makroökonomische Daten ausfallen werden. Wenn eine Zentralbank heute beispielsweise eine Zinserhöhung ankündigt, aber kurz darauf schwache Wirtschaftsdaten veröffentlicht werden, könnte sie erklären, dass weitere Maßnahmen zunächst ausgesetzt werden.
Geldpolitische Entscheidungsträger berücksichtigen daher stets verschiedene wirtschaftliche Szenarien. Häufig bereiten sie die Finanzmärkte schrittweise auf mögliche Veränderungen vor, indem sie den Ton ihrer Kommunikation langsam anpassen.
Trader, die neu an den Finanzmärkten sind, sollten außerdem beachten, dass während geldpolitischer Bekanntgaben häufig starke Volatilität auftritt. Wenn eine Entscheidung oder eine Stellungnahme die Erwartungen der Märkte deutlich überrascht, kann dies zu erheblichen Bewegungen am Forex-Markt führen.
Zentralbanken können außerdem sogenannte verbale Interventionen einsetzen. Dabei handelt es sich um Aussagen von Zentralbankvertretern, die von den Märkten als Signal zur Unterstützung oder Abschwächung einer bestimmten Währung interpretiert werden können. Manchmal entstehen am Markt Spekulationen darüber, welche Maßnahmen eine Zentralbank ergreifen könnte. In solchen Fällen kann die Zentralbank verbale Interventionen nutzen, um diese Erwartungen zu dämpfen.
In anderen Situationen werden solche Aussagen gezielt eingesetzt, um den Wechselkurs der nationalen Währung zu beeinflussen – insbesondere dann, wenn der aktuelle Wechselkurs nicht mit den wirtschaftspolitischen Zielen der Zentralbank übereinstimmt.
Die Geschichte zeigt beispielsweise, dass der Gouverneur der Reserve Bank of Australia einmal erklärte, die Zentralbank strebe eine schwächere nationale Währung an, um den wirtschaftlichen Anpassungsprozess nach dem nachlassenden Investitionsboom im australischen Bergbausektor zu unterstützen. Eine solche Aussage kann die Nachfrage nach dem Australischen Dollar deutlich verringern.
Verbraucherpreisindex als Indikator
In den Vereinigten Staaten wird der CPI-Bericht monatlich vom Bureau of Labor Statistics veröffentlicht und basiert auf einem Warenkorb von 80.000 Konsumgütern und Dienstleistungen. Der CPI erfasst die Preise häufig gekaufter Produkte, die überwiegend von städtischen Haushalten erworben werden (etwa 87 % der gesamten US-Bevölkerung). Der allgemeine Index berücksichtigt Umsatzsteuern, schließt jedoch Einkommensteuern sowie Preise von Kapitalanlagen (Aktien, Anleihen) aus.
Ein noch stärker beachteter Indikator ist der Kern-CPI (Core CPI), der besonders volatile Kategorien wie Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt. Dieses Inflationsmaß verwendet die Federal Reserve, um geldpolitische Entscheidungen zu analysieren und anzupassen.
Ein weiterer Indikator, der zusammen mit dem Core CPI veröffentlicht wird, ist der Chain-Weighted CPI. Dieser spiegelt das tatsächliche Konsumverhalten besser wider als der allgemeine CPI und der Core CPI, da er Substitutionseffekte sowie neue Produkte berücksichtigt. Wenn Konsumenten beispielsweise aufgrund höherer Preise ein Produkt durch ein anderes ersetzen, bildet der Chain-Weighted CPI diese Veränderung ab – im Gegensatz zum Core CPI.
Der Verbraucherpreisindex hat als Indikator eine prognostische Bedeutung und sorgt häufig für deutliche Volatilität sowohl an den Forex- als auch an den Aktienmärkten – nicht nur am Tag der Veröffentlichung, sondern oft auch in den folgenden 1 bis 2 Wochen. Der CPI-Bericht kann Hinweise darauf liefern, welche Maßnahmen Zentralbanken bei ihren nächsten geldpolitischen Sitzungen ergreifen könnten.
Datenquelle: U.S. Bureau of Labor Statistics
In einer wachsenden Wirtschaft kann ein stärker als erwarteter Anstieg des annualisierten Core CPI über einen bestimmten Zeitraum (z. B. mehrere Monate) die nationale Währung unterstützen, da sich die Verbraucherpreise dem Inflationsziel der Zentralbank annähern. Gleichzeitig deutet dies darauf hin, dass sich die wirtschaftliche Erholung möglicherweise beschleunigt.
Eine sehr hohe CPI-Inflation (deutlich über dem Inflationsziel der Zentralbank zur Sicherung der Preisstabilität) kann jedoch der Wirtschaft schaden.
In einem schwachen wirtschaftlichen Umfeld kann ein langsamer als erwarteter Anstieg des annualisierten Core CPI über einen bestimmten Zeitraum darauf hindeuten, dass der Inflationsdruck gering ist und weiterhin eine lockere Geldpolitik erforderlich sein könnte, um das Wachstum anzukurbeln. In diesem Fall dürfte die nationale Währung an Wert verlieren.
Bruttoinlandsprodukt als Indikator
Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) ist ein zentraler Indikator der Fundamentalanalyse, der die Größe einer Volkswirtschaft widerspiegelt. Das BIP zeigt den gesamten monetären Wert aller Güter und Dienstleistungen, die innerhalb eines bestimmten Zeitraums (Quartal oder Jahr) von einem Land produziert oder erbracht werden.
Ein gesundes Wirtschaftswachstum (BIP-Wachstum) geht in der Regel mit steigenden Löhnen und niedriger Arbeitslosigkeit einher, da Unternehmen zusätzliche Arbeitskräfte benötigen, um die höhere Nachfrage zu bedienen. Wenn sich das BIP-Wachstum deutlich verändert – egal in welche Richtung –, wirkt sich das meist spürbar auf die Landeswährung aus.
Forex-Trader achten häufig auf steigende BIP-Wachstumsraten, da diese auf mögliche Zinserhöhungen hindeuten können. Ein starkes Wachstum wirkt sich positiv auf Konsumenten aus, da die Wahrscheinlichkeit steigt, dass sie mehr ausgeben. Dadurch erhöhen sich auch die Chancen auf eine weitere wirtschaftliche Expansion.
Steigende Konsumausgaben können jedoch auch Inflation auslösen. Diese wird von Zentralbanken häufig durch Zinserhöhungen begrenzt – insbesondere dann, wenn die Verbraucherpreise schneller steigen als das gesamte BIP-Wachstum.
In den Vereinigten Staaten wird der BIP-Bericht vom Bureau of Economic Analysis in drei Versionen veröffentlicht: vorläufige Schätzung, revidierte Schätzung (zweite Veröffentlichung) und endgültige Daten. Erfahrene Forex-Trader, die Fundamentalanalyse nutzen, betrachten immer das Verhältnis zwischen diesen Veröffentlichungen und nicht nur die einzelnen Berichte.
Zunächst wird die vorläufige BIP-Schätzung bewertet, danach richtet sich die Aufmerksamkeit der Trader auf die endgültigen Daten. Wenn beispielsweise das endgültige BIP-Wachstum bei 3.0 % liegt, während die vorläufige Schätzung bei 4.5 % lag, wird sich die zuvor positive Marktstimmung vermutlich abschwächen. Umgekehrt gilt: Wenn der endgültige Wert höher ausfällt als die vorläufige Schätzung, kann dies die lokale Währung deutlich unterstützen.
Quelle: Statista
Es gibt drei typische Marktreaktionen auf die Veröffentlichung von BIP-Daten:
Verkaufsdruck auf die Landeswährung
Erstens: Wenn das BIP-Wachstum unter den Markterwartungen (dem Konsens der Analystenschätzungen) liegt, führt dies meist zu Verkäufen der lokalen Währung gegenüber anderen Währungen. Ein niedriger als erwartetes BIP-Wachstum im Vereinigten Königreich würde beispielsweise auf eine Abschwächung der wirtschaftlichen Aktivität hinweisen und das Interesse am Britischen Pfund verringern, da die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Bank of England sinkt. Wenn du das Währungspaar GBP/USD beobachtest, wirst du wahrscheinlich sehen, dass es an Wert verliert, da Investoren das Pfund verkaufen und den US-Dollar kaufen. Je stärker die tatsächlichen BIP-Daten vom Marktkonsens abweichen, desto deutlicher fällt die Abwertung des Pfunds aus.
Gemischte Marktstimmung
Zweitens: Wenn die BIP-Daten den Markterwartungen entsprechen, ist meist eine genauere Analyse erforderlich. Stimmen vorläufige und endgültige Schätzung überein, vergleichen Trader die aktuellen Werte mit denen aus vorherigen Quartalen oder sogar mit dem gleichen Zeitraum des Vorjahres. Bei einer solchen Analyse können unterschiedliche Einschätzungen entstehen. Infolgedessen zeigt die Kursentwicklung häufig ein gemischtes Bild, da der Markt zunächst die Details bewertet.
Unterstützung der Landeswährung
Drittens: Wenn das BIP-Wachstum die Markterwartungen übertrifft, stärkt dies meist die lokale Währung gegenüber anderen Währungen. Ein stärker als erwartetes BIP-Wachstum im Vereinigten Königreich würde beispielsweise dazu führen, dass Investoren das Pfund kaufen und den US-Dollar verkaufen. Das Währungspaar GBP/USD würde in diesem Fall wahrscheinlich steigen. Je größer die Abweichung der tatsächlichen Daten vom Marktkonsens ist, desto stärker kann die Aufwertung des Pfunds ausfallen.
Fundamentale Indikatoren zum Arbeitsmarkt
Ein gesunder Arbeitsmarkt ist ein entscheidender Motor für wirtschaftliches Wachstum. Im Folgenden betrachten wir einige der wichtigsten fundamentalen Indikatoren, die die Beschäftigungslage in der größten Volkswirtschaft der Welt – den Vereinigten Staaten – widerspiegeln.
Veränderung der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft
Dies ist ein makroökonomischer Indikator mit hoher Volatilität, der monatlich vom ADP Research Institute veröffentlicht wird. Er zeigt die Entwicklung der Beschäftigung im privaten Sektor außerhalb der Landwirtschaft in den Vereinigten Staaten und basiert auf Daten von rund 400.000 Geschäftskunden aus 19 wichtigen Wirtschaftssektoren. Dieser Indikator wird nach derselben Methodik berechnet, die auch das US Bureau of Labor Statistics verwendet.
Da der ADP Non-Farm Employment Bericht zwei Tage vor den offiziellen staatlichen Beschäftigungsdaten veröffentlicht wird, gilt er als Vorläufer des offiziellen Non-Farm-Payrolls-Berichts der US-Regierung. Ein stärker als erwarteter Beschäftigungsanstieg wird in der Regel als bullisches Signal für den US-Dollar gewertet – und umgekehrt.
Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe
Dieser Indikator wird wöchentlich veröffentlicht und zeigt die Anzahl der Personen, die in der vorherigen Woche erstmals Arbeitslosenhilfe beantragt haben. Wenn die Zahl der Erstanträge sinkt, deutet dies auf einen starken Arbeitsmarkt hin, da weniger Menschen im betrachteten Zeitraum ohne Beschäftigung geblieben sind. Ein stärker als erwarteter Rückgang der Anträge oder ein Wert, der die Marktteilnehmer überrascht, führt häufig zu hoher kurzfristiger Volatilität bei Währungspaaren mit dem US-Dollar.
Non-Farm Payrolls
Dies ist die wichtigste und am stärksten beobachtete makroökonomische Kennzahl im Beschäftigungsbericht („Employment Situation“) des US-Arbeitsministeriums, der am ersten Freitag jedes Monats veröffentlicht wird. Der Indikator zeigt die monatliche Veränderung der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft – ein höherer Wert deutet darauf hin, dass im betrachteten Monat mehr Arbeitsplätze geschaffen wurden als im vorherigen Zeitraum.
Der Indikator erfasst die Gesamtzahl der Beschäftigten in nahezu allen Wirtschaftssektoren, mit Ausnahme folgender Gruppen: Beschäftigte in der Landwirtschaft, Mitarbeiter von gemeinnützigen Organisationen, staatliche Angestellte sowie Beschäftigte in privaten Haushalten. Insgesamt machen die Non-Farm Payrolls etwa 80 % aller Beschäftigten aus, die zum gesamten US-BIP beitragen.
Datenquelle: Federal Reserve Bank of St. Louis
Wenn sich die Wirtschaft in einer stabilen Phase befindet, liegt der veröffentlichte Wert meist im Bereich zwischen 50.000 und 300.000. Ein positiver Wert – insbesondere wenn er deutlich über dem Marktkonsens liegt – stärkt in der Regel den US-Dollar deutlich und umgekehrt.
Arbeitslosenquote
Dieser Indikator wird monatlich veröffentlicht und zeigt den prozentualen Anteil der gesamten Erwerbsbevölkerung, der keine Arbeit hat und aktiv eine Beschäftigung sucht. Eine Person gilt als arbeitslos, wenn sie alle folgenden Kriterien erfüllt: arbeitsfähig, in der vergangenen Woche nicht beschäftigt und in den vier Wochen bis zum Zeitpunkt der Erhebung aktiv auf Jobsuche gewesen. Auch entlassene Personen, die auf eine Wiedereinstellung warten, zählen zu dieser Gruppe.
Hohe Arbeitslosenquoten stellen eine Belastung für die Wirtschaft dar, da sie die Konsumausgaben bremsen – und diese sind ein zentraler Treiber des US-BIP-Wachstums. Ein schwacher Arbeitsmarkt wirkt sich außerdem negativ auf die Verbraucherstimmung aus, auch bei Menschen, die aktuell beschäftigt sind. Allerdings sind auch zu niedrige Arbeitslosenquoten aus Sicht von Regierungen problematisch, da sie Inflation fördern und steigende Löhne verursachen können, was wiederum zu einer Überhitzung der Wirtschaft führen kann. Arbeitslosenquoten im Bereich von 4 % bis 6 % gelten in der Regel als gesund. Inflationsrate und Arbeitslosenquote stehen in einem umgekehrten Verhältnis zueinander – ein Zusammenhang, der durch die sogenannte „Phillips-Kurve“ dargestellt wird.
Einkaufsmanagerindex (PMI)
Der PMI ist ein zeitnaher fundamentaler Indikator, der die Stimmung in verschiedenen Wirtschaftssektoren widerspiegelt – darunter Industrie, Bauwesen und Dienstleistungen. In den Vereinigten Staaten wird der PMI-Bericht am ersten Geschäftstag jedes Monats vom Institute for Supply Management veröffentlicht, einer gemeinnützigen Organisation mit mehr als 40.000 Mitgliedern. Vergleichbare Indikatoren für Länder der Eurozone sowie für das Vereinigte Königreich werden von der Forschungsgruppe S&P Global veröffentlicht.
Der PMI ist ein zusammengesetzter Index aus mehreren Teilindikatoren und basiert auf Umfragen unter mehr als 400 Einkaufsmanagern innerhalb des jeweiligen Landes. Jeder Teilindex hat eine bestimmte Gewichtung:
- Neue Aufträge von Kunden – 0.30.
- Produktionsniveau – 0.25.
- Beschäftigungsniveau – 0.20.
- Lieferzeiten der Zulieferer – 0.15.
- Lagerbestände – 0.10.
Die Ergebnisse der Umfragen werden in der Regel in drei Kategorien eingeteilt – „besser“, „gleich“ oder „schlechter“. Der PMI-Wert wird folgendermaßen berechnet:
PMI = (P1 * 1) + (P2 * 0.5) + (P3 * 0), wobei
- P1 den Anteil der Befragten (in Prozent) darstellt, die von verbesserten Geschäftsbedingungen berichten.
- P2 den Anteil der Befragten (in Prozent) darstellt, die keine Veränderung der Geschäftsbedingungen melden.
- P3 den Anteil der Befragten (in Prozent) darstellt, die eine Verschlechterung der Geschäftsbedingungen melden.
Der PMI-Wert kann zwischen 0 und 100 liegen. Ein Wert von 100 bedeutet, dass 100 % der Befragten verbesserte Bedingungen melden. Ein Wert von 0 bedeutet, dass 100 % der Antworten auf eine Verschlechterung der Bedingungen hinweisen. Ein Wert von 50 bedeutet, dass 100 % der Antworten keine Veränderung der Bedingungen anzeigen.
Aus Sicht der Fundamentalanalyse gilt der PMI-Wert von 50.0 als besonders wichtige Marke. Liegt der tatsächliche PMI über 50.0, deutet dies darauf hin, dass sich der jeweilige Sektor (Industrie, Bauwesen oder Dienstleistungen) ausweitet. Da diese Wirtschaftsbereiche wachsen, ist es sehr wahrscheinlich, dass auch die gesamte wirtschaftliche Aktivität zunimmt. Der PMI gilt daher als Frühindikator, der auf mögliches BIP-Wachstum hinweist.
Auch ein PMI-Wert von 42.0 wird genau beobachtet. Wenn der PMI über längere Zeit über diesem Niveau bleibt, deutet dies darauf hin, dass die Wirtschaft expandiert. Werte zwischen 42.0 und 50.0 zeigen, wie stark diese Expansion ausfällt. Wenn der PMI hingegen über einen längeren Zeitraum unter 42.0 bleibt, deutet dies darauf hin, dass sich die Wirtschaft in einer Rezession befindet.
Trader, die Fundamentalanalyse nutzen, achten besonders auf Veränderungen des PMI von Monat zu Monat, da diese häufig erhebliche kurzfristige Volatilität am Forex-Markt auslösen. Ein tatsächlicher PMI-Wert, der über dem Marktkonsens liegt, unterstützt in der Regel die nationale Währung – und umgekehrt. PMI-Daten, die eine weniger starke Abschwächung der wirtschaftlichen Aktivität zeigen als von Marktteilnehmern erwartet, können die lokale Währung ebenfalls unterstützen.
Einzelhandelsumsätze und Konsumausgaben
Der Bericht zu den Einzelhandelsumsätzen wird vom US Census Bureau jeweils um den 13. Tag eines Monats veröffentlicht. Er zeigt den monetären Wert der im Einzelhandel verkauften Waren und basiert auf einer Stichprobe von Unternehmen unterschiedlicher Größen. Dieser Indikator wird zeitnah veröffentlicht und misst sowohl die Entwicklung des Einzelhandels als auch die allgemeine Preisaktivität. In den Vereinigten Staaten entfallen nahezu zwei Drittel des gesamten BIP auf Konsumausgaben.
Der Bericht zu den Einzelhandelsumsätzen gilt als gleichlaufender Indikator, da er den aktuellen Zustand der Wirtschaft widerspiegelt. Gleichzeitig handelt es sich um einen vorlaufenden Inflationsindikator, der Hinweise darauf geben kann, ob Zentralbanken ihre Zinssätze erhöhen oder senken könnten.
Ein deutlicher Anstieg der Einzelhandelsumsätze (deutlich über den Markterwartungen) während eines Konjunkturzyklus kann auf steigende Inflation hinweisen. In diesem Fall könnte die Zentralbank kurzfristig Zinserhöhungen in Betracht ziehen, um den Inflationsdruck zu begrenzen. Dies würde die nationale Währung unterstützen, gleichzeitig jedoch zu Verkaufsdruck an den lokalen Aktien- und Anleihemärkten führen.
Ein deutlicher Rückgang der Einzelhandelsumsätze (stärker als von Analysten erwartet) kann hingegen auf schwachen Inflationsdruck hinweisen und die Zentralbank dazu veranlassen, die Zinssätze zu senken. Dadurch würde die nationale Währung wahrscheinlich an Wert verlieren.
Der Personal Consumption Expenditures Price Index (PCE) ist ein weiterer wichtiger fundamentaler Indikator, der die Konsumausgaben für Waren und Dienstleistungen in den Vereinigten Staaten misst. Dieser Indikator zeigt den durchschnittlichen Preisanstieg bei langlebigen und nicht langlebigen Gütern sowie Dienstleistungen, die von Einzelpersonen, Haushalten und gemeinnützigen Organisationen gekauft werden.
Der PCE-Index wird monatlich vom US Bureau of Economic Analysis veröffentlicht und basiert auf Daten aus dem BIP-Bericht. Damit unterscheidet er sich vom CPI-Bericht, der auf Haushaltsumfragen basiert.
Als Index verwendet der PCE-Indikator das Jahr 2012 als Basisjahr mit einem Basiswert von 100. Der PCE-Index zeigt die aktuellen Konsumausgaben zu heutigen Preisen im Vergleich zu den Konsumausgaben zu Preisen des Jahres 2012.
Wenn der PCE-Preisindex über einen bestimmten Zeitraum (beispielsweise mehrere Monate) stärker als erwartet steigt, kann dies darauf hinweisen, dass sich die Inflation dem Ziel der Federal Reserve annähert. In diesem Fall erhält der US-Dollar in der Regel Unterstützung.
Steigt der PCE-Preisindex hingegen langsamer als erwartet, kann dies auf einen geringen Inflationsdruck hindeuten. In diesem Fall dürfte der US-Dollar aufgrund geringerer Nachfrage tendenziell an Wert verlieren.
Das Bureau of Economic Analysis veröffentlicht außerdem eine Kerninflationskennzahl – den Core-PCE-Preisindex. Dieser berücksichtigt keine stark schwankenden Komponenten wie Öl-, Gas- und Lebensmittelpreise. Diese Kennzahl dient der Federal Reserve als zentrale Grundlage für die Festlegung des Zielkorridors der Federal Funds Rate.
Indikatoren zum Immobilienmarkt
Berichte zum Immobilienmarkt, die in den Vereinigten Staaten vom Census Bureau und der National Association of Realtors sowie im Vereinigten Königreich von der Lloyds Banking Group veröffentlicht werden, liefern Informationen über die Aktivität im Immobilien- und Hypothekenmarkt.
Zu den wichtigsten Veröffentlichungen gehören in den Vereinigten Staaten die Indikatoren New Home Sales, Existing Home Sales und Pending Home Sales. Weniger bedeutende Indikatoren sind Housing Starts und Building Permits in den Vereinigten Staaten und Kanada sowie der Halifax House Price Index im Vereinigten Königreich.
Neue Hausverkäufe – Dieser Indikator wird gegen Ende jedes Monats vom US Census Bureau veröffentlicht und erfasst die Verkäufe neu gebauter Häuser. Die Entwicklung der New Home Sales kann einen spürbaren Einfluss auf den Forex-Markt haben, da steigende Verkäufe häufig zu einem Anstieg der Konsumausgaben führen. Gleichzeitig gilt dieser Indikator als Signal für mögliche wirtschaftliche Abschwünge oder Expansionen, da das persönliche Einkommen der Haushalte eine wichtige Rolle spielt. Wenn die Verkäufe neuer Häuser über mehrere aufeinanderfolgende Monate zurückgehen, kann dies auf eine bevorstehende wirtschaftliche Abschwächung hindeuten – und umgekehrt. Höher als erwartete Verkaufszahlen unterstützen in der Regel die nationale Währung.
Bestehende Hausverkäufe – Dieser Bericht wird monatlich von der National Association of Realtors veröffentlicht und zeigt Verkäufe sowie Preise von Eigentumswohnungen, Genossenschaftswohnungen und Einfamilienhäusern. Verkäufe bestehender Immobilien haben keinen direkten wirtschaftlichen Effekt auf die US-Wirtschaft, da dabei keine neue wirtschaftliche Aktivität entsteht (es wird nichts neu produziert). Daher hat dieser Bericht im Vergleich zu den Daten zu neuen Hausverkäufen – die mit erheblicher wirtschaftlicher Aktivität verbunden sind – nur einen begrenzten Einfluss auf den US-Dollar.
Trader beobachten dennoch die Zahlen zu bestehenden Hausverkäufen, da sie Hinweise darauf geben, wohin sich die Wirtschaft insgesamt entwickelt. Der Besitz eines Hauses gilt häufig als Zeichen von Wohlstand. Im Gegensatz zu finanziellem Vermögen, das oft in bestimmten Regionen konzentriert ist, ist Immobilienvermögen meist gleichmäßiger über das ganze Land verteilt.
Baubeginne und Baugenehmigungen – Diese beiden Indikatoren führen in der Regel zu moderater Volatilität am Markt. Die Daten werden meist um den 16. Tag eines Monats vom Census Bureau des US-Handelsministeriums veröffentlicht.
Housing Starts zeigen die Anzahl der Wohneinheiten, bei denen der Bau bereits begonnen hat. Building Permits sind Genehmigungen, die Bauarbeiten ermöglichen. Sowohl Baubeginne als auch Baugenehmigungen steigen in der Regel mehrere Monate nach einer Senkung der Hypothekenzinsen an. Höher als erwartete Zahlen bei Baubeginnen und Baugenehmigungen unterstützen normalerweise die nationale Währung.
Halifax House Price Index – Dieser Indikator wird am Ende jedes Monats von der Lloyds Banking Group veröffentlicht und zeigt die Entwicklung der Immobilienpreise im Vereinigten Königreich. Er hat in der Regel einen eher begrenzten Einfluss auf die Volatilität am Forex-Markt.
Indikatoren zur wirtschaftlichen Stimmung
Die wirtschaftliche Stimmung wird meist mithilfe fundamentaler Indikatoren bewertet, die den Optimismus oder Pessimismus von Unternehmen und Haushalten in Bezug auf die makroökonomischen Aussichten eines Landes oder einer Region messen. Trader, die Fundamentalanalyse nutzen, beobachten solche Daten, um die Wahrscheinlichkeit steigender Konsumausgaben einzuschätzen. Drei wichtige Stimmungsindikatoren werden monatlich veröffentlicht:
- US Consumer Confidence Index der Forschungsgruppe Conference Board.
- University of Michigan Consumer Sentiment Index (vorläufige und endgültige Veröffentlichung).
- ZEW Economic Sentiment Index (Eurozone, Schweiz, Vereinigtes Königreich).
Weitere Ereignisse, die den Forex-Markt beeinflussen
Der Forex-Markt ist ein globaler und eng miteinander verbundener Markt. Deshalb können Ereignisse, die irgendwo auf der Welt stattfinden, unmittelbar Auswirkungen auf Wechselkurse haben.
Politische Ereignisse – Wahlen sind ein gutes Beispiel für solche Ereignisse und haben häufig einen erheblichen Einfluss auf die jeweilige Landeswährung. Forex-Trader verfolgen häufig Umfragen vor Wahlen, um eine Vorstellung vom möglichen Ausgang zu bekommen. Wenn die aktuelle Regierung eines Landes abgelöst werden könnte, bedeutet dies häufig neue politische Ausrichtungen sowie neue fiskal- und geldpolitische Maßnahmen. Diese können ein wichtiger Faktor für die Bewertung der nationalen Währung werden.
Unerwartete Wahlen sind ebenfalls ein interessanter Fall für Trader. Solche plötzlichen und unerwarteten Ereignisse können beispielsweise durch Korruptionsskandale, ein Misstrauensvotum oder andere politische Entwicklungen ausgelöst werden und potenziell Chaos an den Märkten verursachen.
Auch gesellschaftliche Unruhen innerhalb eines Landes können noch größere Risiken darstellen. Proteste, Streiks oder andere Formen zivilen Ungehorsams können wirtschaftliche Unsicherheit, eine Herabstufung der Kreditwürdigkeit und stärkere politische Instabilität auslösen. All diese Faktoren führen in der Regel dazu, dass die lokale Währung zumindest kurzfristig deutlich abwertet. Langfristig beruhigen sich solche Situationen meist wieder, während die Währung sich häufig auf einem Niveau stabilisiert, das den Wachstumsaussichten des BIP des jeweiligen Landes entspricht.
Naturkatastrophen – Solche Ereignisse können verheerende Auswirkungen auf den Wert nationaler Währungen haben. Überschwemmungen, Tornados, Erdbeben, Hurrikane, Vulkanausbrüche und ähnliche Katastrophen können nicht nur die Infrastruktur eines Landes erheblich beschädigen, sondern auch das Vertrauen der Bevölkerung beeinträchtigen und gleichzeitig starke Volatilität an den lokalen Finanzmärkten auslösen.
Ein Beispiel dafür sind die Erdbeben in Japan und Neuseeland. Diese führten zunächst zu einer Abwertung des Yen und des Neuseeland-Dollars, da erhebliche wirtschaftliche Schäden entstanden. Anschließend erholten sich beide Währungen wieder, nachdem die Länder Versicherungszahlungen aus dem Ausland erhielten, um den Wiederaufbau zu finanzieren. Danach werteten der Yen und der Neuseeland-Dollar erneut ab, nachdem die Zentralbanken beider Länder Maßnahmen ergriffen hatten. Um die wirtschaftliche Erholung zu unterstützen, senkten die Zentralbanken die Zinssätze und stellten zusätzliche Liquidität für die Finanzmärkte bereit.
Krieg – Kriege haben ebenfalls weitreichende Auswirkungen auf Volkswirtschaften. Beschädigte Infrastruktur beeinträchtigt kurzfristig die wirtschaftliche Leistungsfähigkeit und ihr Wiederaufbau kann Millionen oder sogar Milliarden kosten. Ein erheblicher Teil dieser Mittel muss meist über Kredite finanziert werden. Eine vom Krieg betroffene Wirtschaft wird häufig durch günstiges Kapital wieder aufgebaut, das aus niedrigeren Zinssätzen resultiert. Dadurch wird die nationale Währung in der Regel an Wert verlieren.
Während eines Krieges herrscht meist große Unsicherheit über zukünftige Entwicklungen und tägliche Ereignisse. Deshalb ist zu erwarten, dass die Volatilität von Währungen der am Konflikt beteiligten Länder deutlich höher ist als die von Währungen nicht beteiligter Länder.
Fundamentalanalyse am Aktienmarkt
Im Aktienmarkt zielt die Fundamentalanalyse darauf ab, den inneren Wert einer Aktie zu bestimmen, indem sowohl wirtschaftliche als auch finanzielle Faktoren analysiert werden. Fundamental orientierte Analysten betrachten dabei alles, was den Wert einer Aktie beeinflussen kann – von makroökonomischen Faktoren wie Branchenbedingungen und der allgemeinen Wirtschaftslage bis hin zu mikroökonomischen Faktoren wie der Effizienz des Managements eines Unternehmens.
Fundamentale Analysten versuchen herauszufinden, ob eine Aktie am Markt korrekt bewertet ist. Dazu analysieren sie zunächst die allgemeine wirtschaftliche Lage, anschließend den Zustand der jeweiligen Branche und schließlich die Leistung des einzelnen Unternehmens.
Fundamental orientierte Analysten erstellen in der Regel ein Bewertungsmodell, um den fairen Aktienkurs eines Unternehmens auf Grundlage öffentlich verfügbarer Daten zu bestimmen. Diese Schätzung stellt die fundierte Einschätzung der Analysten dar, welchen Preis die Aktie im Vergleich zu ihrem aktuellen Marktpreis haben sollte. Dieser geschätzte Preis wird üblicherweise als innerer Wert (Intrinsic Value) der Aktie bezeichnet.
Wenn Analystenschätzungen darauf hindeuten, dass der innere Wert einer Aktie deutlich über dem aktuellen Marktpreis liegt, kann das Analystenteam die Aktie beispielsweise mit „Overweight“ oder „Buy“ bewerten. Investoren, die die Analysen dieses Teams verfolgen, könnten dies als Handlungsempfehlung betrachten. Wenn die Schätzungen hingegen darauf hinweisen, dass der innere Wert deutlich unter dem aktuellen Marktpreis liegt, gilt die Aktie möglicherweise als überbewertet. In diesem Fall könnte das Analystenteam die Aktie mit „Underweight“ oder „Sell“ einstufen.
Aktien mit positiven Bewertungen werden häufig von Investoren gekauft, da erwartet wird, dass ihr Wert im Laufe der Zeit steigt. Aktien mit negativen Bewertungen hingegen könnten an Wert verlieren. Solche Aktien werden möglicherweise aus den Portfolios von Investoren entfernt oder sogar als Short-Positionen gehandelt.
Ein gutes Beispiel dafür, wie sich Fundamentalanalyse in der Praxis auswirkt, war die Entwicklung der Apple-Aktie während der Anfangsphase der COVID-19-Pandemie. Während viele Marktteilnehmer erwarteten, dass sich die Technologiebranche während des Pandemieausbruchs abschwächen würde, veröffentlichte Apple im April 2020 einen Quartalsbericht, der die Erwartungen übertraf.
Trader und Investoren, die mithilfe der Fundamentalanalyse die Nachfrage, die Produktionsleistung des Unternehmens sowie die Einnahmen aus Abonnements beobachteten, konnten erkennen, dass Apple dem allgemeinen Einbruch der Technologiebranche widerstand.
Am ersten Tag nach der Veröffentlichung des Quartalsberichts von Apple stiegen die Aktien des Unternehmens um 7 % und setzten ihren starken Anstieg im Laufe des Jahres 2020 fort. Infolgedessen erreichte auch der Nasdaq-100-Index in den frühen Phasen der globalen Pandemie neue Höchststände.
Fundamentale Faktoren im Aktienmarkt lassen sich in der Regel in zwei Hauptkategorien einteilen:
Quantitative Faktoren – alle Daten, die sich in Zahlen und Beträgen darstellen lassen. Diese Fundamentaldaten spiegeln die messbaren Eigenschaften eines Unternehmens wider. Die wichtigste Quelle für quantitative Daten (wie Umsatz, Gewinn, ROI, ROA, Verbindlichkeiten usw.) sind die Finanzberichte eines Unternehmens.
Qualitative Faktoren – die Art und Qualität der Unternehmensführung. Diese Faktoren sind nicht direkt messbar und können sich beispielsweise auf die Kompetenz des Top-Managements, Patente, firmeneigene Technologien oder die Bekanntheit einer Marke beziehen.
Die Fundamentalanalyse im Aktienmarkt berücksichtigt in der Regel beide Kategorien von Faktoren.
Quantitative Fundamentaldaten
Jedes börsennotierte Unternehmen veröffentlicht seine Finanzdaten in Form von Finanzberichten. Die darin enthaltenen quantitativen Informationen werden von fundamentalen Analysten und Tradern genutzt, um Investitionsentscheidungen zu treffen. In der Regel stehen dabei drei zentrale Finanzberichte im Fokus: die Gewinn- und Verlustrechnung, die Bilanz sowie die Kapitalflussrechnung.
Zunächst zeigt die Bilanz eines Unternehmens seine Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und das Eigenkapital zu einem bestimmten Zeitpunkt. Die finanzielle Struktur eines Unternehmens lässt sich wie folgt darstellen:
Unternehmensvermögen = Unternehmensverbindlichkeiten + Eigenkapital der Aktionäre
Zu den Vermögenswerten gehören alle Ressourcen, die das Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt besitzt oder kontrolliert. Dazu zählen beispielsweise Bargeld, Lagerbestände, Maschinen oder Immobilien. Die andere Seite der Bilanz zeigt den Gesamtwert der Finanzierung, mit der diese Vermögenswerte erworben wurden. Diese Finanzierung kann entweder durch Verbindlichkeiten oder durch Eigenkapital erfolgen. Verbindlichkeiten sind Schulden, die zurückgezahlt werden müssen, während das Eigenkapital den Gesamtwert der finanziellen Mittel darstellt, die die Eigentümer des Unternehmens in das Geschäft eingebracht haben. Gewinne aus früheren Jahren (einbehaltene Gewinne) sind ebenfalls Teil des Eigenkapitals.
Im Gegensatz zur Bilanz, die eine Momentaufnahme des Unternehmens darstellt, zeigt die Gewinn- und Verlustrechnung die wirtschaftliche Entwicklung über einen bestimmten Zeitraum (Quartal oder Geschäftsjahr). Sie liefert Informationen über Umsatz, Kosten und den Nettogewinn, der aus der Geschäftstätigkeit des Unternehmens im jeweiligen Zeitraum entstanden ist.
Drittens liefert die Kapitalflussrechnung einen Überblick über die Geldzuflüsse und Geldabflüsse eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum. In der Regel umfasst sie die folgenden zahlungswirksamen Aktivitäten:
- Cash aus Investitionstätigkeit – Erwerb von Vermögenswerten sowie Einnahmen aus dem Verkauf anderer Unternehmen, Ausrüstung oder langfristiger Vermögenswerte.
- Cash aus Finanzierungstätigkeit – Geldmittel, die das Unternehmen durch die Ausgabe von Kapital erhält oder durch die Aufnahme von Krediten erhält bzw. zurückzahlt.
- Operativer Cashflow – Geldmittel, die das Unternehmen aus seinem täglichen Geschäftsbetrieb generiert.
Es ist für ein Unternehmen deutlich schwieriger, seine Liquidität zu manipulieren. Während erfahrene Buchhalter Gewinne in gewissem Maße beeinflussen können, ist es wesentlich schwieriger, tatsächliche Bargeldbestände oder Bankguthaben zu verändern. Aus diesem Grund nutzen einige Trader und Investoren, die sich auf Fundamentalanalyse konzentrieren, die Kapitalflussrechnung eines Unternehmens als verlässlichere Kennzahl für die finanzielle Leistungsfähigkeit.
Qualitative Fundamentaldaten
Zunächst spielt das Geschäftsmodell eines Unternehmens eine wichtige Rolle. Wenn ein Unternehmen beispielsweise im Bereich Fast-Food tätig ist, kann untersucht werden, ob der Großteil von Umsatz und Gewinn aus den direkten Verkäufen stammt oder ob das Unternehmen hauptsächlich von Lizenzgebühren und Franchisegebühren lebt.
Der zweite qualitative Faktor betrifft die Struktur der Branche, in der das Unternehmen tätig ist. Dazu gehören unter anderem Marktanteile im Vergleich zur Konkurrenz, die Kundenbasis, Wachstumsaussichten, Konjunkturzyklen sowie regulatorische Rahmenbedingungen.
Ein weiterer wichtiger Faktor ist der Wettbewerbsvorteil eines Unternehmens. Langfristiger Erfolg hängt stark davon ab, ob ein Unternehmen seinen Wettbewerbsvorteil dauerhaft aufrechterhalten kann. Beispiele dafür sind der starke Markenwert von Coca-Cola oder die dominierende Stellung von Microsoft im Bereich PC-Betriebssysteme. Solche Wettbewerbsvorteile schaffen im Laufe der Zeit einen sogenannten „Burggraben“ rund um das Unternehmen, der Wettbewerber auf Distanz hält. Wenn ein solcher Vorteil aufgebaut wird, können Aktionäre nicht nur über wenige Jahre, sondern über Jahrzehnte hinweg profitieren.
Einige Investoren betrachten das Management als den entscheidendsten Faktor bei einer Investition in ein Unternehmen. Selbst die besten Geschäftsmodelle können scheitern, wenn das Management die Unternehmensstrategie nicht erfolgreich umsetzt. Trader und Investoren haben zwar meist keine Möglichkeit, das Management persönlich zu treffen, können jedoch auf der Unternehmenswebsite die Lebensläufe der Führungskräfte und Vorstandsmitglieder prüfen. Dabei stellt sich beispielsweise die Frage, wie erfolgreich diese Personen in früheren Positionen oder bei früheren Arbeitgebern waren und ob sie zuletzt größere Teile ihrer eigenen Aktien verkauft haben.
Schließlich sollte auch die Corporate Governance eines Unternehmens berücksichtigt werden. Darunter versteht man alle Richtlinien, die Verantwortlichkeiten und Beziehungen zwischen Anteilseignern, Management und Vorstand regeln. Investoren bevorzugen Unternehmen, die transparent, fair, effizient und nach klaren ethischen Grundsätzen arbeiten. Wichtig ist insbesondere, ob das Management die Rechte und Interessen der Aktionäre respektiert und ob die Kommunikation mit Investoren offen und verständlich erfolgt. Ist dies nicht der Fall, könnte das Management versuchen, bestimmte Informationen über die finanzielle Lage oder andere zentrale Bereiche des Unternehmens zu verschleiern.
Forex Gewinnrechner
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Fazit
Um eine fundierte Analyse eines Landes, einer internationalen Branche oder eines einzelnen Unternehmens durchzuführen, müssen zahlreiche Faktoren berücksichtigt werden – darunter wirtschaftliche, soziale und politische Entwicklungen. Das vollständige Verständnis dieses komplexen und miteinander verknüpften fundamentalen Gesamtbildes ist jedoch anspruchsvoll und erfordert oft viele Jahre Erfahrung. Anlageentscheidungen, die ausschließlich auf Fundamentalanalyse basieren, führen daher nicht immer zum gewünschten Erfolg. Aus diesem Grund sollten Trader neben fundamentalen Faktoren auch eine zweite Methode zur Analyse der Marktbedingungen berücksichtigen – die technische Analyse – und die Stärken beider Ansätze kombinieren.